Los expertos e inversores de Wall Street se muestran esquizofrénicos respecto a los activos estadounidenses . El dólar se debilitó después de que Moody’s rebajara la calificación crediticia de Estados Unidos, alegando el creciente déficit fiscal y el aumento de los intereses de la deuda pública.
Por otro lado, el S&P 500 no solo se recuperó tras el impacto arancelario de abril del presidente estadounidense Donald Trump , sino que ahora se encuentra a menos del 5 % de su máximo histórico de febrero. No obstante, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años superó recientemente el 5 % anual, lo que indica el nerviosismo de los inversores respecto a los déficits estadounidenses y la sostenibilidad de la deuda.
Mientras que el columnista del Financial Times, Martin Wolf, se preocupa por el ataque de Trump al dólar estadounidense, él y otros argumentan que no existe una alternativa adecuada al dólar. Discrepo.
Wolf mencionó algunas alternativas, como reemplazar el dólar estadounidense por el renminbi chino o el euro, un mundo con múltiples monedas competidoras o mantener el statu quo del dólar. Wolf también mencionó la posibilidad de una moneda global o incluso un mundo basado en criptomonedas, pero descartó ambas como inconcebibles. Coincido en que las monedas fiduciarias no son alternativas serias al dólar, ya que el euro es una moneda débil; el yen japonés y el renminbi ni siquiera son contendientes cercanos.
Una moneda global, quizás basada en los derechos especiales de giro del Fondo Monetario Internacional , es una quimera. Las potencias rivales no logran ponerse de acuerdo sobre un banco central global. Estados Unidos tiene un veto de facto sobre cualquier reforma del FMI que permita la ampliación de los derechos especiales de giro. Y aunque, según se informa, las criptomonedas han alcanzado un valor de mercado de 1,5 billones de dólares y el bitcoin superó los 100.000 dólares tras el impacto arancelario, la mayoría de la gente no podría acceder a las criptomonedas si estalla una guerra mundial y se corta el internet .
Si no podemos confiar en la gobernanza humana de ningún sistema monetario, el único otro depósito de valor históricamente seguro es el oro.
Durante la mayor parte de la historia de la humanidad, el oro, la plata y el cobre se han utilizado como moneda. En 1717, el maestro de la Casa de la Moneda británico, Isaac Newton, estableció un patrón bimetálico que sobrevaloró el oro y condujo a un patrón oro efectivo. En 1900, Estados Unidos adoptó formalmente el patrón oro, que el presidente Richard Nixon abandonó en 1971.
El dólar estadounidense es sumamente eficiente como unidad de cuenta, medio de pago (representa más del 80% de la financiación del comercio, según el sistema de pagos globales Swift), así como reserva de valor. El año pasado, cerca del 57% de las reservas de divisas se mantenían en dólares estadounidenses, aunque esta cifra es inferior a aproximadamente el 70% en 2000. Respaldado por su fortaleza militar, tecnológica y financiera, la supremacía del dólar está en manos de Estados Unidos.
Sin embargo, el privilegio exorbitante del dólar estadounidense es, en realidad, una maldición para el ganador. La contraparte de una capacidad (casi) ilimitada para imprimir dólares —y, por lo tanto, mantener déficits fiscales y comerciales sin precedentes— es un aumento inexorable del consumo y la deuda externa. Dado el gasto excesivo y la falta de disciplina fiscal, la deuda estadounidense ha alcanzado un punto crítico donde el pago de intereses constituye una de las mayores pérdidas de recursos fiscales.
Mientras tanto, el último Informe de Estabilidad Financiera del Banco Central Europeo “confirma que el oro es un refugio seguro en épocas de tensión en los mercados financieros o de elevada incertidumbre geopolítica o política”.
Los banqueros centrales solían pensar que el oro no generaba rentabilidad. Sin embargo, la tasa de crecimiento anual compuesta del precio del oro desde agosto de 1971, cuando Nixon puso fin al patrón oro, hasta el mes pasado fue del 8,4% anual, frente al 8,8% de la deuda federal estadounidense durante aproximadamente el mismo período. Esta comparación burda pasa por alto las amplias fluctuaciones del precio del oro durante las últimas cinco décadas. No obstante, si la relación se mantiene, el oro ofrece una cobertura contra el riesgo tan buena como la deuda pública estadounidense.
Según el Consejo Mundial del Oro, en el primer trimestre de 2025, casi el 19 % de la producción de oro fue utilizada por los bancos centrales y alrededor del 42 % para inversión. Con la congelación de los activos rusos tras la invasión de Ucrania por el Kremlin, es probable que los bancos centrales busquen maneras de diversificar sus activos de reserva, evitando la posibilidad de sanciones o confiscaciones extranjeras.
La confluencia del uso del dólar como arma y la creciente incertidumbre geopolítica implica que todos buscan activos refugio alternativos. Increíblemente, los estadounidenses, que poseen el mayor tonelaje de oro, se beneficiarán de la subida de los precios del oro, al igual que China, el mayor productor de oro en la actualidad.
Si Estados Unidos realmente busca monetizar sus reservas de oro de 8.133 toneladas, el aumento de la demanda de oro podría impulsar los precios al alza. El oro podría convertirse en la segunda reserva o activo de contingencia más importante.
No deberíamos volver a un patrón oro puro. El oro es finito, por lo que podría restringir la liquidez cuando el mundo necesite más dinero en circulación. Incluso se ha atribuido en parte la Gran Depresión al patrón oro. Sin embargo, tener más reservas de oro para respaldar la oferta monetaria daría a los inversores la confianza de que los gobiernos no pueden devaluar la moneda imprimiendo demasiada moneda fiduciaria. Tener más oro en el país también protege la seguridad nacional contra la confiscación extranjera.
Desde 1945, el dólar estadounidense ha sido el ancla del sistema monetario internacional. Los marineros saben que si un ancla se tambalea, se necesitan dos o tres para lograr cierta estabilidad en aguas turbulentas. El oro no reemplazará al dólar como medio de pago eficiente, pero se convertirá cada vez más en una alternativa de reserva de valor.
