Los grandes inversores dicen que están diversificando sus carteras de bonos para incluir una mayor exposición a mercados fuera de Estados Unidos, ya que la guerra comercial de Donald Trump y el creciente déficit del país erosionan el atractivo del mercado de deuda más grande del mundo.
Los mercados de deuda estadounidenses se han visto afectados en los últimos días por el “grande y hermoso” proyecto de ley fiscal del presidente, que fue aprobado por la Cámara de Representantes el jueves y amenaza con aumentar drásticamente la deuda pública del país .
Las crecientes preocupaciones sobre el nivel de endeudamiento gubernamental siguen a las fuertes oscilaciones de los bonos del Tesoro durante las consecuencias de la ofensiva arancelaria de Trump el mes pasado, cuando la deuda estadounidense no cumplió su función tradicional como refugio frente al estrés del mercado.
“Estados Unidos ya no es el único refugio considerado seguro”, afirmó Vincent Mortier, director de inversiones de Amundi, la mayor gestora de activos de Europa. “El país se ha convertido en el epicentro de una indisciplina fiscal extrema”.
Los jefes de inversión destacaron que el dólar seguirá siendo la moneda de reserva mundial en el futuro previsible y que los bonos del Tesoro mantendrán su papel como componente central de las carteras de bonos.
Sin embargo, agregaron que la reciente agitación provocada por la guerra comercial de Trump y sus aranceles del «día de la liberación» el 2 de abril habían subrayado los beneficios de la asignación internacional, particularmente cuando los mercados de deuda de muchas regiones de repente estaban generando fuertes retornos.
«Nuestra base de clientes está analizando sus asignaciones y sienten que tienen una sobreponderación considerable de activos en dólares en comparación con su posición histórica», dijo Bob Michele, director de inversiones y jefe de renta fija global en JPMorgan Asset Management.
Ahora les preocupa todo lo relacionado con Estados Unidos: el impacto de los aranceles, la magnitud del déficit presupuestario y el déficit federal, etc. ¿Por qué no aprovechar esta oportunidad para diversificarse en otros mercados?
Los bonos del gobierno estadounidense a largo plazo sufrieron una fuerte liquidación en vísperas de la aprobación de la reforma fiscal de Trump, prolongando una caída de varios días después de que una débil subasta de bonos del Tesoro pusiera de relieve los crecientes temores sobre la trayectoria fiscal de Estados Unidos. El rendimiento a 30 años superó el 5,1% el jueves, su nivel más alto desde finales de 2023, lo que refleja una fuerte caída del precio.
Mientras tanto, el dólar ha caído un 8 por ciento este año frente a seis monedas importantes.
“El dólar es la clave”, afirmó Lindsay Rosner, directora de inversiones multisectoriales de Goldman Sachs Asset Management. “Es difícil encontrar un mercado con un estado de derecho tan sólido y con la misma liquidez”, pero “el impacto en el dólar ha sido significativo. Existe una debilidad en el dólar que tiene cierta permanencia. La diversificación fuera de EE. UU. tiene potencial”.
El equipo de gestión del gigante de fondos de bonos Pimco dijo al Financial Times a principios de mayo que era “prudente” “ buscar otros mercados de alta calidad en los que diversificarse” en medio de los mayores riesgos de recesión causados por los aranceles de Trump.
Los inversores destacaron especialmente el atractivo de los mercados de bonos europeos, junto con la deuda japonesa y australiana, todos ellos ofreciendo fuertes rendimientos junto con narrativas económicas cada vez más optimistas.
«Yo diría que hay una aceleración del interés en buscar activos no denominados en dólares fuera de los mercados estadounidenses, particularmente ahora que se obtiene un rendimiento considerable en Europa», dijo Michele, quien observó que «se está desarrollando un nuevo núcleo» en la región.
Históricamente, todos habían puesto la mira en Alemania y Francia. Pero, debido a la preocupación por la expansión fiscal en esos países, ahora nos centramos en lo que hace 15 años se consideraba el prestatario periférico: Italia y España.
La preocupación por las finanzas públicas estadounidenses ha dominado la conversación en el mercado en los últimos días, mientras el Congreso avanza con un proyecto de ley que extendería los recortes de impuestos de Trump de 2017. Analistas independientes afirman que la legislación aumentaría considerablemente el déficit anual y la carga de la deuda del país.
“Lo más probable es que EE. UU. mantenga un déficit presupuestario de entre el 6 % y el 7 % del PIB”, afirmó Mortier de Amundi. “Es una cifra considerable desde cualquier punto de vista y generará mayores necesidades de refinanciación, lo que a su vez aumentará la oferta de bonos del Tesoro en el mercado”.
¿Puede la demanda seguir creciendo? Sí, pero muchos compradores solicitarán mayores rendimientos.
Henry McVey, director de macroeconomía global y asignación de activos de la firma de capital privado KKR, dijo en un informe esta semana que el «día de la liberación», cuando Trump lanzó su guerra comercial global, había «sido un catalizador para entablar conversaciones serias con inversores globales y sus juntas directivas sobre la diversificación más allá de los mercados de capital estadounidenses.
Cuando Estados Unidos [a principios de este año] experimentó la triple combinación de un dólar más débil, la caída de las acciones y el aumento de las tasas, se encendieron las alarmas de riesgo que obligaron a todos, desde los fondos soberanos de inversión hasta las oficinas familiares, no solo a reducir el riesgo, sino también a buscar maneras de reducir su sobreponderación en activos estadounidenses.
McVey sugirió que “el papel tradicional de los bonos del gobierno estadounidense podría disminuir debido al déficit fiscal del país y al alto apalancamiento”.
Fuente: https://www.ft.com/content/47267a76-feb1-46a7-97af-0c1584d20b45?shareType=nongift
