El servicio de calificaciones Moody’s intervino el viernes para señalar lo obvio: Estados Unidos se encuentra en una trayectoria de deuda insostenible. Nos gustaría saber dónde se encontraba Moody’s cuando la administración Biden alcanzaba niveles récord de gasto, pero aun así, hay una advertencia para los republicanos que ahora gobiernan Washington.
Moody’s rebajó la calificación de la deuda estadounidense a un nivel inferior a su máxima, alegando déficits presupuestarios crónicos y el aumento de los costos del servicio de la deuda. La agencia de calificación quedó a la zaga de S&P Global Ratings y Fitch, que rebajaron la calificación de Estados Unidos en 2011 y 2023, respectivamente. Es posible que Moody’s actuara tarde porque cree en el modelo keynesiano de que el gasto público impulsa el crecimiento económico.
El lunes, los mercados reaccionaron negativamente a la rebaja de calificación, así como a los comentarios del secretario del Tesoro, Scott Bessent , sobre la posibilidad de nuevas noticias negativas sobre aranceles. Bessent afirmó que los aranceles «recíprocos» del 2 de abril podrían volver a aplicarse a algunos países si no aceptan las condiciones supuestamente generosas del presidente Trump. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años alcanzó el 5 % por primera vez desde el otoño de 2023, antes de volver a caer, y el de 10 años parece estar estableciéndose cerca del 4,5 %.
Moody’s no es un oráculo, pero su rebaja de calificación es un momento para explicar el verdadero problema del déficit y la deuda de Estados Unidos. El problema es el gasto, que ningún partido político quiere restringir. Un mayor ingreso derivado de un crecimiento económico más rápido sería beneficioso, pero las políticas de crecimiento orientadas a la oferta han perdido apoyo político, incluso en el Partido Republicano.
Los ingresos cayeron con la recesión de 2008-2009, y nuevamente de manera modesta y por un corto tiempo con la reforma tributaria de Trump que comenzó en 2018. Pero han vuelto a la tendencia de largo plazo y, con la política actual, aumentarán durante la próxima década y más allá.
El gasto es otra historia. El promedio de desembolsos entre 1995 y 2024 fue del 21,1%, pero se disparó a más del 24% durante el desmesurado gasto de Obama tras el pánico financiero. El Congreso republicano elegido en 2010 redujo los desembolsos al promedio, principalmente mediante recortes en el gasto discrecional doméstico y de defensa. Las prestaciones sociales siguieron aumentando.
Luego llegó la pandemia y los gastos se dispararon durante los gobiernos de Trump y Biden. Han disminuido un poco en los últimos dos años, pero aún representaban el 23,4 % del PIB en el año fiscal 2024.
Esto dejó un déficit presupuestario del 6,4% del PIB el año pasado, algo inaudito cuando la economía está en crecimiento y no hay guerra ni emergencia. La Oficina de Presupuesto del Congreso afirma que el gasto seguirá creciendo como porcentaje de la economía, a medida que los derechos sociales siguen en auge. El gasto es el motor de la deuda.
Los republicanos podrían hacer algo al respecto, pero quizá no cuenten con los votos necesarios. DOGE ha recortado gastos, pero el presidente Trump no tocará Medicare ni la Seguridad Social. Demasiados republicanos ni siquiera arreglarán Medicaid, cuyo costo se ha disparado desde que ObamaCare amplió la cobertura a los jóvenes sin discapacidad. El actual proyecto de ley de presupuesto de la Cámara de Representantes no hace mucho más que mantener la trayectoria de gasto de Biden.
Los demócratas y la prensa quieren culpar a la sección fiscal del proyecto de ley republicano de la Cámara de Representantes, pero esto principalmente mantiene las tasas impositivas actuales. Las nuevas ideas fiscales de Trump —ampliar las ayudas sociales mediante el código tributario y las deducciones fiscales estatales y locales para los residentes adinerados de estados demócratas— no contribuyen en absoluto al crecimiento.
Pero sus disposiciones fiscales que promueven el crecimiento al menos devolverán algunos ingresos al Tesoro, a diferencia de un mayor gasto en bienestar social. Y si el proyecto de ley no se aprueba, la economía se verá afectada por un aumento de impuestos de 4,5 billones de dólares. Si se suma el impuesto arancelario de Trump de unos 300.000 millones de dólares, la economía podría entrar en recesión. Luego, observe cómo el gasto y el déficit se disparan. Extender los tipos impositivos más bajos y la desregulación son cruciales para mantener el crecimiento económico.
Nada de esto es una crisis fiscal o financiera, al menos no todavía. La condición del dólar como moneda de reserva otorga a Estados Unidos un privilegio de endeudamiento único. Siempre habrá compradores de bonos del Tesoro, aunque la pregunta es ¿a qué precio? El aumento de las tasas de interés significa que el interés neto de la deuda federal ahora representa el 3% del PIB y se acerca a los 900 mil millones de dólares anuales.
La rebaja de Moody’s se suma a las advertencias a Washington de que el país necesita mejores políticas económicas y fiscales. Ojalá viéramos más señales de ello.
